公海赌博线上娱乐✿◈◈ღ✿，商业展览✿◈◈ღ✿，公海赌赌船官网jc710✿◈◈ღ✿，公海赌赌船官网710✿◈◈ღ✿，手持工具✿◈◈ღ✿，欢迎来到公海来到赌船✿◈◈ღ✿，欢迎来到公海欢迎来到赌船✿◈◈ღ✿，气动工具✿◈◈ღ✿。10月✿◈◈ღ✿，全球能源危机和美债上限问题等风险事件边际上出现缓和✿◈◈ღ✿，加上美股盈利数据展现出超预期的韧性✿◈◈ღ✿，市场对于滞涨风险的的担心开始降温✿◈◈ღ✿，风险偏好也开始回升✿◈◈ღ✿。在此背景下✿◈◈ღ✿，全球主要股指普遍上涨✿◈◈ღ✿，在盈利超预期的支撑下✿◈◈ღ✿，纳指和标普分别上涨6.8%和5.6%✿◈◈ღ✿，且纷纷创出新高✿◈◈ღ✿，领涨全球主要市场✿◈◈ღ✿。而此前表现较好的日经225由于新首相改革计划不及预期✿◈◈ღ✿，本月回落2.2%✿◈◈ღ✿，成为主要市场中唯一下跌的指数✿◈◈ღ✿。

　　国内方面✿◈◈ღ✿，上证指数全月上涨0.3%✿◈◈ღ✿，市场表现较为平淡欢迎公海来到赌船✿◈◈ღ✿。伴随着政府“保供顺价的政策”应对升级✿◈◈ღ✿，以煤炭为代表的大宗商品价格普遍回落✿◈◈ღ✿，对中下游利润挤压有所缓解✿◈◈ღ✿。然而需求端并未明显加码✿◈◈ღ✿，房产税的出台也给未来地产需求蒙上了阴影✿◈◈ღ✿。本月市场呈现较为极端的结构行情✿◈◈ღ✿，人民币升值带来的外资流入是主要的支撑✿◈◈ღ✿，上游及地产产业链明显回调✿◈◈ღ✿，而中下游制造以及部分消费有所表现✿◈◈ღ✿。港股方面✿◈◈ღ✿，互联网监管忧虑有所缓解✿◈◈ღ✿，以及消费和金融板块的反弹带动港股表现回暖✿◈◈ღ✿，本月上涨2.9%✿◈◈ღ✿，表现强于A股✿◈◈ღ✿。

　　分行业看✿◈◈ღ✿，国内双碳政策下产业利好频出的新能源板块本月大幅反弹13.9%✿◈◈ღ✿，领涨市场✿◈◈ღ✿；芯片短缺缓解✿◈◈ღ✿，景气度持续超预期的新能源汽车板块表现也较为亮眼✿◈◈ღ✿，涨幅接近13%✿◈◈ღ✿；新能源相关上游材料价格企稳叠加特斯拉宣布标续用铁锂电池✿◈◈ღ✿，带动相关化工板块也有所表现✿◈◈ღ✿，此外业绩超预期的军工也表现较好✿◈◈ღ✿。跌幅榜上✿◈◈ღ✿，受政策管控影响的煤炭✿◈◈ღ✿、钢铁和石化等大宗商品大跌✿◈◈ღ✿，使得相关板块跌幅靠前✿◈◈ღ✿，其中煤炭板块下跌12.3%欢迎公海来到赌船✿◈◈ღ✿，领跌市场✿◈◈ღ✿；地产板块受到房产税试点出台✿◈◈ღ✿、政策预期落空和业绩不佳的影响✿◈◈ღ✿，本月跌幅接近8%✿◈◈ღ✿。港股方面✿◈◈ღ✿，前期弱势的互联网和可选消费出现反弹✿◈◈ღ✿，而公用事业✿◈◈ღ✿、能源和地产回调明显✿◈◈ღ✿。此外✿◈◈ღ✿，受创新药谈判预期不明朗的拖累✿◈◈ღ✿，港股医药板块继续走弱✿◈◈ღ✿。主题方面✿◈◈ღ✿，碳中和成为主导✿◈◈ღ✿，表现好的主题集中在新能源✿◈◈ღ✿、汽车产业链✿◈◈ღ✿、光伏和清洁电力领域✿◈◈ღ✿。整体来看✿◈◈ღ✿，市场对高景气度行业追捧热度不减✿◈◈ღ✿，演绎跨年估值切换的行情青沼知朝✿◈◈ღ✿，而消费板块的行情更像是超跌反弹✿◈◈ღ✿，持续性有待观察✿◈◈ღ✿。

　　短交通是指3公里以下的出行✿◈◈ღ✿。在锂电池大规模应用之前✿◈◈ღ✿，便宜✿◈◈ღ✿、可靠的电池主要是铅酸电池和镍氢电池✿◈◈ღ✿。他们的共同特点是✿◈◈ღ✿：带电量小✿◈◈ღ✿，不耐用✿◈◈ღ✿，很难打造出有竞争力的产品✿◈◈ღ✿。这一时期短交通的产品创新缓慢✿◈◈ღ✿。2010-2015年之间✿◈◈ღ✿，锂电池成本下降了接近70%✿◈◈ღ✿，进入了大规模应用的阶段✿◈◈ღ✿。大致在2015年前后✿◈◈ღ✿，锂电池的应用让短交通领域迎来了久违的创新✿◈◈ღ✿，涌现出了电动滑板车✿◈◈ღ✿、平衡车✿◈◈ღ✿、智能两轮车✿◈◈ღ✿、电助力车等众多创新✿◈◈ღ✿。下面将简述这几种新型工具的发展历史欢迎公海来到赌船✿◈◈ღ✿。

　　平衡车曾经被乔布斯认为是颠覆性的出行工具✿◈◈ღ✿，但是产业化的前15年销量低迷✿◈◈ღ✿，因此被评为21世纪最让人失望的产品之一✿◈◈ღ✿。平衡车的拐点发生在2015-2016年✿◈◈ღ✿，C端需求爆发✿◈◈ღ✿，一年的销量超过此前15年的销量之和✿◈◈ღ✿。其中✿◈◈ღ✿，最爆款的小米平衡车整车重量12.8kg✿◈◈ღ✿，是上一代segway平衡车的1/3; 价格1999元✿◈◈ღ✿，是上一代segway平衡车的1/15✿◈◈ღ✿。更轻便✿◈◈ღ✿、更便宜的平衡车出现✿◈◈ღ✿，是那一年C端需求爆发的主要原因✿◈◈ღ✿。而此前✿◈◈ღ✿，平衡车主要使用铅酸电池和镍氢电池✿◈◈ღ✿，由于电池自重大✿◈◈ღ✿，价格贵✿◈◈ღ✿，仅能向B端销售✿◈◈ღ✿，C端的需求极少✿◈◈ღ✿。虽然销量爆发✿◈◈ღ✿，但平衡车作为出行工具的弊端也很明显✿◈◈ღ✿，安全性和便利性的隐患使得它最终以玩具的形式保留了下来✿◈◈ღ✿。

　　就在平衡车销量爆发的2016年✿◈◈ღ✿，新型的电动滑板车开始走进人们的视野✿◈◈ღ✿。随后几年✿◈◈ღ✿，电动滑板车在共享端和C端一起爆发✿◈◈ღ✿，让短交通工具进入了新的阶段✿◈◈ღ✿。根据一些公开数据可以估计✿◈◈ღ✿，2020年全球电动滑板销量在400-500万左右✿◈◈ღ✿，成为继自行车✿◈◈ღ✿、摩托车和电动自行车之后欢迎公海来到赌船✿◈◈ღ✿，全球第四大微出行工具✿◈◈ღ✿。电动滑板车拥有100年多年的历史✿◈◈ღ✿，但是销量直到近年才爆发✿◈◈ღ✿，这同样和锂电池的应用有密切关系✿◈◈ღ✿。电动滑板车这类便携式出行工具✿◈◈ღ✿，可以随身携带上地铁✿◈◈ღ✿、进办公室✿◈◈ღ✿，只有在足够轻便时才具有竞争力✿◈◈ღ✿。因此在锂电池应用以前✿◈◈ღ✿，电动滑板车的B端和C端都很难具备生命力✿◈◈ღ✿。目前✿◈◈ღ✿，电动滑板车仍然维持高速发展✿◈◈ღ✿，有希望成为未来主流的短交通出行工具✿◈◈ღ✿。

　　电助力车使用电池提供辅助动力✿◈◈ღ✿，相当于“混动”自行车✿◈◈ღ✿。电助力车早在90年代出现在日本✿◈◈ღ✿，早期配置的是铅酸电池✿◈◈ღ✿，后来换成更轻便的镍镉电池✿◈◈ღ✿。电助力车此前并不流行✿◈◈ღ✿，直到2010年左右✿◈◈ღ✿，欧洲的电助力车出现增长的趋势✿◈◈ღ✿，逐渐成为自行车的替代品✿◈◈ღ✿。推动电助力自行车流行的主要推手依然是锂电池的应用✿◈◈ღ✿，叠加欧洲低碳出行的消费理念✿◈◈ღ✿，使得电助力车逐步替代自行车✿◈◈ღ✿。2015-2020年✿◈◈ღ✿，欧美电助力车的渗透率在2015-2020年间增长了3倍✿◈◈ღ✿，销量达到650万辆✿◈◈ღ✿。多家海外机构预测✿◈◈ღ✿，2025年全球电助力自行车的销量将达到1500万辆✿◈◈ღ✿，有希望替换自行车✿◈◈ღ✿，成为未来休闲出行的主力军✿◈◈ღ✿。

　　2015年✿◈◈ღ✿，小牛电动的首款产品N1发布✿◈◈ღ✿，仅用1天就筹集2750万元✿◈◈ღ✿，成为当时国内最大的众筹项目✿◈◈ღ✿。N1是一款电动两轮车✿◈◈ღ✿，与传统的铅酸两轮车不同的是✿◈◈ღ✿，这款车使用了特斯拉同级别的锂电池✿◈◈ღ✿，便携式电池设计✿◈◈ღ✿，搭载智能化功能✿◈◈ღ✿，被称为年轻人的第一辆“特斯拉”✿◈◈ღ✿。目前小牛电动已经是一家市值百亿人民币的美股上市公司✿◈◈ღ✿，他们成功的原因抓住了电动两轮车锂电化的风口✿◈◈ღ✿。在锂电池应用之前✿◈◈ღ✿，中国的铅酸两轮车销量已经达到3000-4000万级别青沼知朝✿◈◈ღ✿。传统的铅酸自行车仅维持正常的电量就要很大的自重✿◈◈ღ✿，很难打造出高端产品✿◈◈ღ✿。锂电池为电动两轮车带来了“剩余电量”✿◈◈ღ✿，用于智能化的探索✿◈◈ღ✿，使得产品形态也发生了变化✿◈◈ღ✿。随着电动化✿◈◈ღ✿、智能化的普及✿◈◈ღ✿，两轮车也在经历产品升级✿◈◈ღ✿，有希望从一个ASP 1500-2000元左右✿◈◈ღ✿，毛利率10%~15%左右的行业✿◈◈ღ✿，升级成ASP 2000-4000元✿◈◈ღ✿，毛利率达到20%~25%的行业✿◈◈ღ✿。

　　自行车是过去最主要的短出行工具✿◈◈ღ✿，因此它的销量可以间接反应短出行的需求趋势✿◈◈ღ✿。下面是几组关于美国的数据✿◈◈ღ✿。第一✿◈◈ღ✿、虽然美国的人口在过去30年持续增长✿◈◈ღ✿，但汽车的销量已经见顶✿◈◈ღ✿，只有自行车的销量中枢在提高✿◈◈ღ✿；第二✿◈◈ღ✿、1990-2009美国的自行车出行次数从18亿次增长至40亿次✿◈◈ღ✿；第三✿◈◈ღ✿、过去10年✿◈◈ღ✿，美国的自行车通勤增长了47%✿◈◈ღ✿，其中前五大城市增长了73%✿◈◈ღ✿。

　　这三组数据反应了同一个问题✿◈◈ღ✿：过去几十年✿◈◈ღ✿，美国增量出行需求更多地流向了短交通✿◈◈ღ✿。这个现象在越大的城市越明显✿◈◈ღ✿，欧洲也有类似的现象✿◈◈ღ✿。

　　欧美短出行需求增长是城市化后期的自然结果✿◈◈ღ✿。城市化早期✿◈◈ღ✿，道路资源充足✿◈◈ღ✿，使得运输能力强✿◈◈ღ✿、灵活性强的汽车增长快✿◈◈ღ✿。但是进入城市化后期✿◈◈ღ✿，道路资源不足会阻碍汽车增长✿◈◈ღ✿，因此新增的出行需求会更多地流向其它出行方式要么流向短交通✿◈◈ღ✿，要么流向地铁等公共交通✿◈◈ღ✿。由于公共交通的使用会带来最后一公里需求✿◈◈ღ✿，也会间接带动短交通需求✿◈◈ღ✿。因此城市化后期✿◈◈ღ✿，运力总是会更多地流向短交通✿◈◈ღ✿，这就是欧美自行车需求增长的主要推动力✿◈◈ღ✿。此外青沼知朝✿◈◈ღ✿，随着“低碳出行✿◈◈ღ✿、健康出行”的理念在欧美盛行✿◈◈ღ✿，消费者对节能环保的交通工具更加青睐✿◈◈ღ✿，而电动化产品既节能✿◈◈ღ✿、又省力✿◈◈ღ✿，极大的满足了需求的变化✿◈◈ღ✿。

　　美国共享微出行兴起于2016年✿◈◈ღ✿，2018年高峰期时一年的融资额超过300亿美元✿◈◈ღ✿，涌现出Bird✿◈◈ღ✿，Lyft等龙头✿◈◈ღ✿。根据麦肯锡的估计✿◈◈ღ✿，2030年仅美国市场的微出行市场空间就达到2000-3000亿美元青沼知朝✿◈◈ღ✿。共享模式的出现使得消费者可以利用租赁模式进行短交通消费✿◈◈ღ✿，提高消费的性价比✿◈◈ღ✿，其潜在的市场空间巨大✿◈◈ღ✿。共享微出行兴起的早期欢迎公海来到赌船✿◈◈ღ✿，90%的投资额用于共享单车✿◈◈ღ✿。但是2018年下半年起欢迎公海来到赌船✿◈◈ღ✿，多数的投资都注入了共享滑板车✿◈◈ღ✿。2019年✿◈◈ღ✿，共享滑板车从美国流入欧洲✿◈◈ღ✿，目前巴黎和柏林已经成为欧洲前三大共享滑板车市场✿◈◈ღ✿，欧洲也掀起了微出行的电动潮✿◈◈ღ✿。

　　受疫情影响✿◈◈ღ✿，美国自行车的销售额在2020Q2迎来爆发✿◈◈ღ✿，在此后每个季度的销售额迭创新高✿◈◈ღ✿。BPD的数据显示✿◈◈ღ✿，过去一年✿◈◈ღ✿，美国自行车销量同比2019年增长了70%✿◈◈ღ✿，其中电助力自行车增长了240%✿◈◈ღ✿，是增长最迅速的品类欢迎公海来到赌船✿◈◈ღ✿。bicycle guider网站近期表示✿◈◈ღ✿，自行车的供不应求有可能延续到2023年✿◈◈ღ✿。

　　疫情正在推动海外个人微出行需求爆发是一个客观事实✿◈◈ღ✿，即使这个推动力不够持续✿◈◈ღ✿，但从中也可以看出电动微出行工具具有强劲的潜在需求和生命力✿◈◈ღ✿，疫情或许是培养消费习惯的重要推手✿◈◈ღ✿！

　　第一✿◈◈ღ✿、确定性的产业升级的红利✿◈◈ღ✿。以中国的电动两轮车行业为例✿◈◈ღ✿，铅酸两轮车正在升级成锂电两轮车✿◈◈ღ✿，推动行业ASP从1500-2000增长至2000-4000✿◈◈ღ✿，毛利率从10%~15%增长至20%以上✿◈◈ღ✿；以欧洲的自行车为例✿◈◈ღ✿，自行车正在升级成电助力自行车✿◈◈ღ✿，推动行业均价从500欧左右增加到1000欧以上✿◈◈ღ✿。以电动滑板车为例✿◈◈ღ✿，上市公司的ASP在持续增长✿◈◈ღ✿。电动化往往伴随着智能化✿◈◈ღ✿，让短交通的电子属性越来越强✿◈◈ღ✿，推送产业进一步升级✿◈◈ღ✿。

　　第二✿◈◈ღ✿、我国具有极强优势的产业优势✿◈◈ღ✿。比如✿◈◈ღ✿，中国的自行车产量占全球的70%✿◈◈ღ✿，美国93%✿◈◈ღ✿；中国的电动滑板车占据全球半壁江山✿◈◈ღ✿；中国的电动两轮车领域几乎垄断了全球产量✿◈◈ღ✿。本轮短交通电动化浪潮的增量的功能主要来自于电池和电机✿◈◈ღ✿，这正是我国电动化产业群的优势所在✿◈◈ღ✿。此外✿◈◈ღ✿，智能化必将成为未来短交通的重要趋势青沼知朝✿◈◈ღ✿，参照乘用车的经验✿◈◈ღ✿，我国在短交通的智能化产品打造能力也将处于世界先进水平✿◈◈ღ✿。

　　鉴于以上分析✿◈◈ღ✿，我国出现短交通领域全球龙头的概率极大✿◈◈ღ✿，值得重点关注✿◈◈ღ✿。落实到投资层面✿◈◈ღ✿，有两个要点依然需要跟踪研究✿◈◈ღ✿。第一✿◈◈ღ✿，虽然国内制造端的优势很明显✿◈◈ღ✿，但是建立全球化的消费者的品牌认知比较困难✿◈◈ღ✿，其路径如何有待我国企业家的智慧来解决✿◈◈ღ✿。第二✿◈◈ღ✿，短交通行业科技属性正在加强✿◈◈ღ✿，产品迭代在加快✿◈◈ღ✿，对企业的研发能力越来越高✿◈◈ღ✿，如何维持企业的快速迭代能力也是不小的挑战✿◈◈ღ✿。因此✿◈◈ღ✿，投资者应该更加关注具有品牌认知度✿◈◈ღ✿，具备平台化研发体系的公司✿◈◈ღ✿。

　　免责声明✿◈◈ღ✿：本文转载自敦和资管 ✿◈◈ღ✿，文章版权归原作者所有✿◈◈ღ✿，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议✿◈◈ღ✿。

　　风险提示✿◈◈ღ✿：投资有风险✿◈◈ღ✿。相关数据仅供参考✿◈◈ღ✿，不构成投资建议✿◈◈ღ✿。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书✿◈◈ღ✿，确认您自觉履行投资人的各项义务✿◈◈ღ✿，并自行承担投资风险青沼知朝✿◈◈ღ✿。